盯准有效需求,这类公司值得你拥有

2019-06-10 19:10:55  来源:红刊财经

编辑/李壮

6月5日,在居民消费价格指数(CPI)5月份数据公布前夕,中信建投给出了一份预测,认为5月CPI或比2018年同期增长2.8%。若上涨得到确认,今年以来CPI已经连续4个月出现上行。猪肉、鸡蛋、蔬果的价格不断推高,也使相关企业的股价连续大涨。

在CPI的上行过程中,作为三驾马车中的消费对经济的拉动作用越来越强,2018年,消费对GDP增速的拉动率为76.2%,投资仅为32.4%。中泰证券首席经济学家李迅雷向《红周刊》记者表示,乐观的认为这一指标在未来几年或增长至80%。在消费成为经济增长主要动力的同时,消费企业在业绩上的稳定性特点则更加明显,具有“压舱石”的作用。

消费品“涨声”未停

今年以来,小到菜市场中的一蔬一饭,大到汽车、家具等可选消费,其价格均出现上行。统计局数据显示,今年2-4月CPI同比增速分别为1.5%、2.3%和2.5%,从数据可见,消费品价格不仅上行,而且增速不断加快。

猪肉行业由于受到非洲猪瘟影响,今年以来涨价最为明显,虽然5月20日至26日,猪肉价格较5月初下降了0.8%。不过,东方证券食品饮料行业分析师叶书怀认为,猪价格在后续仍有较强的上涨动力,4月份生猪存栏量为26626万头,较去年同期下滑20.8%.除猪肉外,在影响CPI的因子中,玉米价格为1974元/吨,环比上涨2.65%;豆粕价格为2982元/吨,环比上涨15.36%。

CPI的上涨不仅包括消费品的被动涨价,也包括一些主动提价的商品。在白酒行业中,五粮液将第八代五粮液(普五)出厂价定为889元,较第七代提高了100元;泸州国窖、汾酒、洋河、郎酒等也纷纷采取停货、提价等手段,抬高中高端酒品的市场价格。

主动提价的还有调味品企业。恒顺醋业自2019年初以来,将香醋、陈醋、料酒等5种产品的出厂价提高10%-15%;涪陵榨菜宣布上调7个单品的价格,提价幅度约10%。日前,在机构调研中,涪陵榨菜表示现在公司产品价格离天花板还有较大距离。

随着多种消费品价格的上升,市场中对通胀升温的预期越来越高。但新时代证券首席经济学家潘向东认为,短期内货币政策较难抉择,一方面通胀有抬头迹象,另一方面债务违约的风险并未解除,稳杠杆依然是货币政策是重要目标之一。总体来说,我认为近期通胀上行的确定性较高,中国经济的“类滞胀”环境还会延续一段时间。

对于提价的企业来说,价格上升带来了毛利率提高,如涪陵榨菜毛利率由2018年一季度的51.18%提高到2019年一季度的58.14%;五粮液的毛利率水平,也在同期由73.19%提高到75.78%。

一个例外的行业是,家居企业自2018年开始被迫提价。受环保政策收紧的影响,塑料、纸箱、钢、铁、铜、铝、泡沫以及玻璃等价格一路上涨,涨价幅度在5%-10%左右。在招商证券板材行业分析师李宏鹏的草根调研中,主流定制家居企业为了应对原材料价格的上涨,自年初以来纷纷上调了出厂价,涨幅在5%-20%之间。以富安娜为例,其毛利率在在2018年一季度时为50.93%,到2019年一季度微降至49.8%。

中国对美加征关税 国产替代存市场

随着美国对中国约2000亿美元商品加征25%关税,中国自6月1日开始,对原产于美国的约600亿美元进口商品清单中的部分商品,分别实施加征25%、20%、10%的关税。对之前加征5%关税的商品,仍然实施加征5%的关税。

根据海关总署公布的数据显示,2018年我国对美出口3.16万亿元,同比增长8.6%;自美进口1.02万亿元,同比下降2.3%;贸易顺差为2.14万亿元,同比扩大14.7%。在这1.02万亿的美国进口商品中,哪些会被加征关税?

《红周刊》记者查阅加征关税清单,其在加征25%关税的清单内,包含一些原材料产品,例如化学品、金属、农产品等。这或将对以此为原材料的企业造成成本端的压力。如该份清单中对栎木、桦木、樟子松等木材以及树木板材加征了25%关税,这部分关税或将转嫁为国内企业的成本支出。此外,包括新闻纸、粗梳毛布和黄铜板也被要求加征25%关税,或将分别提高出版、服装和家电企业的成本。

不过,中国针对美国加征关税,也带来了国产品牌的替代机会。例如在25%征税商品清单中,包括活性酵母、啤酒、家具、奶粉、酱油、醋、服装等的进口,这或将带动相应的国产替代品牌的销量增长。美国酿造商协会的数据显示,截至2018年年中,有2.17亿元左右的美国啤酒销往中国,如果这部分啤酒被加征25%关税,叠加越来越贵的运费,这部分市场或转移到中国企业手中。

对此,民生证券宏观分析师钟奇认为,倘若中美两国均对彼此所有进口商品和服务加征25%的关税,那么1年内,中国对美国的出口将下降 20.9%,美国对中国的出口将下降 27.5%。

所以在贸易战逐步升温的同时,市场担心企业业绩增长不可持续,国信证券策略分析师燕翔表认为,在外部环境变动时,拥有持续、稳健的ROE的企业,抗风险的能力更强。《红周刊》记者统计,按照2016-2018年ROE(整体法,下同)(同比增长率)计算,申万28个一级行业中,连续3年保持稳定、未出现较大波动的行业包括建筑材料、房地产、商业贸易和食品饮料行业。

而在食品饮料行业中,2016-2018年度ROE分别为27.57%、15.61%和9.67%。其中,白酒、肉制品和调味发酵品的稳定性更高,如肉制品同期ROE增速分别为6.29%、8.39%和4.53%。

“当一个企业能够拥有稳定的增长时,市场可以忽略宏观因素的变动,甚至在会忽略企业的估值”,燕翔说。

政策盯住“有效需求”

作为三驾马车中的重要一员,消费对GDP的拉动中越来越起到主要作用。2015年,消费对GDP拉动的贡献超过了投资,2018年对GDP增速的贡献为76.2%,比上年提高18.6%,投资为32.4%。

李迅雷向《红周刊》记者表示,消费对经济的拉动会超过80%。但具体何时到来,还要看“有效需求”何时能够释放。

何为“有效需求”?李迅雷表示,中国2%的储户拥有80%的财富。这意味着,除了少数富人之外,大部分人处在想消费却消费不起的状态。或者例如,中国目前有超过5亿人口的家庭没有安装抽水马桶,因为房屋结构老化或家住农村等原因,有需求也无法被满足。这些都不是有效需求。

政策的很多做法正在提振中国经济中的有效需求,首先,坚持“房主不炒”的原则,降低居民杠杆率,使居民有更多钱用于消费。其次,2018年8月,中央政府下发了《关于打赢脱贫攻坚战三年行动的指导意见》,其中提到“未来三年,3000万左右农村贫困人口需要脱贫,每年减少1000万人以上”。李迅雷认为,脱贫是增加有效需求的重要举措之一,因为对这部分人来说,收入增加后的绝大多数消费都是必须消费。另外,今年以来大力推进的减税降费举措,给企业和居民增加了收入来源。

“目前,我国经济中存在‘有效需求’,存在着不需要政策拉动,就显现出增长潜力的需求”,兴业银行、华福证券首席经济学家鲁政委向《红周刊》记者表示,“这就是服务。”

“我们看到,社零数据在4月份下降,创下2003年以来的新低。但国民收入核算(即消费对GDP增速的拉动率)中消费持续上升。这背后的原因就在于,国民收入核算中包括无形的服务,例如宠物服务、医疗服务等”。

政策也在鼓励第三产业的发展,例如增加医疗、教育的财政支出;鼓励体育、养老等产业的建设。不过在鲁政委看来,更快速的方法是放开教文卫行业的准入门槛,让民间资本参与投资和建设中来,同时政策做好监管、把好底线。“我到民间投资的齿科看病,我感受到服务很贴心、速度很快,这是我的有效需求。同样的,教育、旅游、保险等行业都是目前消费中的有效需求,如果政策有所放开,消费对GDP的拉动增速还将提升。”

作者:李健

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